中信证券研报指出 ，2025二季度主流存储与利基DRAM涨价 ，预计二季度主要存储厂商收入环比增长，存储模组厂迎来盈利拐点；预计2025三季度存储价格有望维持环增态势。1）DDR4内存条涨价逻辑下 ，重点推荐存储芯片设计厂商；此外 ，建议关注存储模组分销商，模组厂商 。2）部分DDR4价格大涨后超过DDR5价格 ，叠加原厂逐步退出DDR4 ，认为DDR5渗透率有望加快提升 。
全文如下存储｜DDR4涨幅超预期，预计涨势将延续至Q3（2025年6月）
25Q2主流存储与利基DRAM涨价 ，我们预计Q2主要存储厂商收入环比增长 ，存储模组厂迎来盈利拐点；预计25Q3存储价格有望维持环增态势。
▍价格回顾（Bloomberg，CFM闪存市场）
DRAM：DDR5温和上涨，DDR4受原厂加速减产影响涨幅超预期 。1）DDR5：5月现货环比+2% ，6月至今低个位数涨幅 。颗粒现货和合约价格保持温和上涨 ，4-5月DDR5 8Gb合约价上涨约2%，DDR5 16Gb现货价上涨约7%。2）DDR4：5月现货环比+9%~+37% ，6月至今涨幅达17%~37% 。海外大厂聚焦高利润率的DDR5、HBM ，压缩DDR3/DDR4供给，TrendForce预计最后出货时间为2026年初 。25Q2 ，随着原厂加速退出DDR4供应 、下游紧急拉货 ，5月DDR4 8/16Gb颗粒现货价格平均涨幅超30%。
NAND Flash：原厂减产效果已显现，价格温和上涨 。5月NAND Flash(Wafer) TLC价格环比涨幅低个位数 ，6月至今价格基本保持稳定 。海外大厂自2024年12月以来陆续公告减产10%~15% ，同时加快将产能向200层以上产品迁移，进而减少低价产品的供应量 ，3月TLC价格转涨（涨幅6%~14%） 、SSD同步上涨 ，行业供需在25Q1加速平衡。需求方面，北美CSP厂商持续投入，带动企业级SSD需求持续提升。进入5月 ，TLC价格温和上涨 ，6月价格基本稳定 。
模组：DDR5内存条、SSD 、移动存储价格相对稳定，DDR4内存条大幅上涨 。1）内存条：5-6月DDR5合约价格环比持平 ，现货价格高个位数上涨；DDR4行业 、渠道市场价格上涨20%~64%。2）SSD：5-6月行业、渠道市场价格小幅回落（-3%~0%） 。3）移动存储：消费市场需求整体稳定 ，5-6月UFS 、eMMC价格温和上涨（0%~14%） 。
▍价格展望：预计25Q3 DDR5 、NAND温和上涨，DDR4涨幅8%~13%。
1）对于DRAM ，我们预计在企业级需求旺盛、消费电子旺季下DDR5价格有望保持温和上涨 ，DDR4在供给确定持续收缩的背景下，预期性的备货需求有望推动价格在三季度继续上涨；TrendForce预测 ，25Q3 DDR4 PC/Server内存模组合约价格将分别上涨18%~23%/8%~13% 。
2）对于NAND Flash ，我们预计在原厂减产效果下，NAND价格有望保持温和上涨；根据TrendForce ，25Q2/Q3 NAND Flash Wafer价格分别上涨3%~8%/5%~10% 。
3）利基存储 ，我们预计25Q3 SLC NAND Flash价格有望实现双位数上涨，NOR Flash价格保持平稳。
▍风险因素：
国际宏观政治经济波动；下游需求走弱；面板价格提升不及预期；行业竞争激烈；技术革新风险等；国际贸易摩擦风险；海外潜在关税风险 。
▍投资建议：
25Q2主流存储与利基DRAM涨价，我们预计Q2主要存储厂商收入环比增长 ，存储模组厂迎来盈利拐点；预计25Q3存储价格有望维持环增态势 。1）DDR4内存条涨价逻辑下 ，我们重点推荐存储芯片设计厂商；此外，我们建议关注存储模组分销商 ，模组厂商。2）部分DDR4价格大涨后超过DDR5价格 ，叠加原厂逐步退出DDR4，我们认为DDR5渗透率有望加快提升 。
（文章来源：财联社）
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